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有热点不锈钢引发连锁下跌,但难撼动镍

来源:新喀里多尼亚 时间:2021/3/24
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自10月底受菲律宾矿端疫情的刺激跟随镍价出现脉冲行情后,不锈钢期价一路加速下行,镍强钢弱局面表现尤为明显。近期下跌的主要原因为9、10月旺季下游消费不及预期致使市场对四季度中后期消费较难持以乐观态度;不锈钢厂高产量的情况下库存压力开始逐渐显现,11月以来无锡、佛山不锈钢社会库存开始出现累库现象,两地现货贸易商多有向下议价成交的情况;同时叠加近期以青山、甬金等主流不锈钢厂盘价的数次下调的影响,四季度不锈钢的弱势表现基本已成定局。

笔者在此前的月报及相关日评中都曾提示面对下游消费疲软和钢厂持续高产量的压力,不锈钢期价的下行压力较大可以入场做空。同时笔者认为不锈钢价格的大幅下跌有可能引发连锁反应,最终对镍及不锈钢产业链形成自下而上的价格影响。而通过近期国内高镍生铁价格的大幅下降和沪镍期价波动幅度的加剧可以看出不锈钢的弱势表现确实对产业链中端产品产生了不同程度的价格影响。那么今年以来一直表现强势的镍矿价格是否会受到影响呢?笔者认为难度较大,原因有如下三点:

1、矿端供应收缩叠加雨季来临

自年初印尼开始禁止镍矿出口后,菲律宾变成了国内仅有的镍矿主要进口来源国。虽然国内三季度菲律宾镍矿进口量较去年同期增涨近12%,而9月份万吨的进口量更是创下了近年来的单月进口纪录。同时今年加大了自新喀里多尼亚及危地马拉等地的镍矿进口量,但仍难以填补印尼禁矿后所留下的缺口,叠加年初疫情影响导致海运受限,今年前三季度国内镍矿总进口量较去年同期减少近30%,这导致国内镍矿港口库存自二季度以来一直处于近年来的相对低位,镍矿紧缺的问题一直困扰着国内镍铁厂。此外菲律宾镍矿出口有着明显的季节性变化,每年的10月底到来年的二季度初,主要镍矿产区受到雨季影响将停止镍矿开采工作,菲律宾镍矿出口量将出现大幅下降,因此在镍矿供应本就紧张的情况下,镍铁厂的主动备货需求更是给予镍矿价格支撑。

2、台风天气及海运费用增加

自10月底18号“莫拉菲”台风登陆菲律宾后,11月初菲律宾又接连收到19号“天鹅”和20号“艾莎尼”影响,同时当地气象局预计年底前菲律宾将至少再经历3个热带气旋。通常四季度雨季的来临将使得Surigao地区减少或停止出货计划,但恶劣天气的频发将使得本身仍能进行镍矿发运的Zambales地区受到影响,四季度前往菲律宾的海运船只将相应减少。除天气因素导致装船周期延长及海运船只减少外,其他大宗商品价格的增长导致前往菲律宾用船紧张,其中国内自印尼进口煤炭增加导致海运市场用船需求上涨较为明显,这一点我们可以通过近期CDFI运价指数来进行对比,从图中可以明显的看到11月以来煤炭运价指数增长远超镍矿运价指数,因此其他商品运价指数的增长一定程度上带动了镍矿运价指数的上行,进而支撑菲律宾红土镍矿的到岸价格。

3、矿商集中度较高,议价能力偏向上游

印尼禁止镍矿出口前,除去菲律宾的亚洲镍业市场占有份额达到25以外,菲律宾、印尼其余镍矿供应商的在国内的市场份额约在4-8%不等,整体分布较为分散。而随着印尼禁止镍矿出口后,今年以来,国内镍矿主要供应商都集中在菲律宾一国,其中亚洲镍业市场份额占据了国内镍矿来源的半壁江山,一家独大的局面尤为明显,而其余如铂族金属、CTP建设矿业、阿加塔矿业投资等公司的市场份额均有不同程度的增加,菲律宾前四供应商在国内的总市场份额已超80%,国内进口镍矿市场供应结构发生较大改变,这直接导致国内下游镍铁厂议价能力减弱,国内镍矿议价的主导权转移至矿端,虽然近期国内镍铁价格出现大幅下跌后有个别矿山价格下调,但主流矿山价格并未出现松动。

综合来看,即便近期下游不锈钢及镍铁价格均出现较大幅度的下跌,但镍矿端由于自身供应限制及矿商挺价意愿较强,国内镍矿价格下跌的可能性较低。而此前受矿端支撑而保持相对坚挺的镍铁价格,由于近期受到下游不锈钢厂压力影响,镍铁出厂价格已连降数轮,月内价格下跌近元/镍点,跌幅超10%。根据Mysteel调研数据显示,年底前国内可流通镍铁厂计划进一步检修减产共4家,占国内总产能的38.68%,未来国产镍铁供应量将进一步减少。而国内部分不锈钢厂已在11月的原排产计划上做出调整,将下调11月份系不锈钢产量或转产至其他品系,预计本月系不锈钢总产量较上月下降10万吨左右,后续排产计划也将受到影响,这一定程度上将减少不锈钢的库存压力。考虑到当前不锈钢期价已下跌至年初疫情过后的相对低位,同时不锈钢厂及镍铁厂即期利润均出现不同程度的亏损而引发减产,笔者认为不锈钢进一步大幅下跌的可能性较低,四季度中后期价格位于低位震荡,因此建议前期SS空单止盈离场观望。

风险提示:印尼和菲律宾新冠疫情及政策变化、印尼和菲律宾镍矿出口变化、印尼镍铁投产进度及产量变化、国内不锈钢实际产量及排产计划变化。

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